Le spread de crédit sur le marché obligataire de l’Union Economique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA)

Directeur de thèse	Jean MATHIS, Professeur à l’université Paris-Dauphine
Président du jury	Jean-François CASTA, Professeur à l’université Paris-Dauphine
Rappporteurs	Eric BLANC-PAGET, Professeur à l’université de Paris 12 et Didier FOLUS, Professeur à l’université de Paris 10
Suffragant	Charles KI-ZERBO

 Résumé :
Le financement obligataire qu’il s’agisse de souverains ou d’entreprises a récemment pris une part importante dans le financement total des émetteurs des pays de l’Union Economique et Monétaire Ouest africaine (UEMOA). Ce développement du marché obligataire a eu pour conséquence d’accentuer le niveau de complexité de gestion des investisseurs et le degré de risque de leurs portefeuilles.
Par conséquent les différents intervenants sont de plus en plus attentifs au niveau de risque associé à l’émission d’obligations et de ce fait au concept de risque de crédit.
Dans la zone UEMOA, les obligations d’Etat ne sont pas considérées comme des actifs sans risque il y a bien présence de risque pays. Le spread de crédit caractérise la perception du risque de crédit par les investisseurs. L’objectif principal de notre thèse est de déterminer de manière cohérente le spread de crédit sur le marché obligataire de l’UEMOA. Quel benchmark peut on retenir pour déterminer la prime de risque ? Nous proposons d’utiliser sur le marché des capitaux courts (bons du Trésor) comme benchmark les BTF (bons du Trésor Français). Sur le marché des capitaux longs (obligations) deux approches sont abordées : la BOAD et la courbe des taux zéro coupon issue du marché des swaps.
Enfin, nous introduisons un modèle original et explicatif du spread qui tient compte de l’indicateur de protection des investisseurs de Doing Business.

Mots clés : risque de crédit, risque pays, spread de crédit, bons du trésor, obligations, UEMOA, Doing Business

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Credit spread in West African Economic Monetary Union (WAEMU) market bond

Abstract:
Bond financing, either by sovereigns or firms has recently reached an important proportion in the global financing of issuing states belonging to West African Economic and Monetary Union. This development of market bond has consequently increased the level of complexities in the management of investors and portfolio’s degree of risk..
In reaction, the different actors are more and more aware of the degree of risk associated with bond issuing. Thus more attention is also paid to the concept of credit risk.
In the WAEMU area, the government bonds are not considered as risk-free assets because of the presence of a country risk. The major aim of our thesis is to determine coherently credit spread on WAEMU market bond. What benchmark can we use to determine the risk premium? We suggest the use of French treasury bills as benchmark on the short capital market. On the long capital market two approaches are dealt with the BOAD approach and that of the curve zero coupon rate issued by swaps market.
Lastly we introduce an explanatory original model of spread that takes into account the protection indicator of Doing Business investors.

Key words: credit risk, country risk, credit spread, Treasury bills, bonds, WAEMU, Doing Business