Deux contributions en gestion des risques de matières premières

Directeur de thèse	Hélyette GEMAN, Professeur à l’université Paris Dauphine
Président du jury	Jean-Marie CHEVALIER, Professeur à l’université Paris Dauphine
Rapporteurs	Carol ALEXANDER, Professeur, University of Reading et Jussi KEPPO, Professeur, University of Michigan

Mention très honorable avec les félicitations du jury

RESUME :

Cette thèse est composée de deux parties indépendantes. La première partie aborde le problème de la gestion dynamique des portefeuilles physiques de matières premières, dans un marché illiquide et en présence de risques volumiques non négociés. Dans ce cadre, nous proposons un nouveau type de valorisation dynamique pour les portefeuilles de commodités, permettant la consistance inter temporelle des décisions de gestion. Un exemple numérique simple illustre la façon dont le gestionnaire peut, avec ce nouvel outil de valorisation, évaluer les synergies entre ses actifs physiques, et contrôler le risque sur sa richesse finale et le risque sur sa trésorerie en cours d’horizon. La deuxième partie de la thèse propose un modèle original d’évolution conjointe de courbes à terme de matières premières, intégrant à la fois les dépendances globales et locales existant entre deux commodités économiquement corrélées. Le modèle est ici appliqué aux marchés américains du gaz et du pétrole.

Mots-clés : matières premières, mesures de risque, consistance dynamique, courbes à terme, corrélation

ABSTRACT :
Two contributions in commodity risk management

This thesis consists of two independent parts. The first part deals with the dynamic management of physical commodity portfolios, in an illiquid market and under the presence of non traded volume risks. In this framework, we propose a new type of dynamic value measurement for commodity portfolios, which leads to time-consistent decision plannings. A simple numerical experiment illustrates how this new valuation tool can help the portfolio manager assess the synergies between her physical assets and control the risks on final and intermediate wealth. The second part proposes an original model for the joint evolution of two commodity forward curves, capturing at the same time the global and local dependence structures between two economically related commodities. The model is applied here to the US gas and oil markets.

Keywords: commodities, risk measures, time consistency, forward curves, correlation