Français 
English | Président du jury | Yves SIMON, Professeur Université Paris Dauphine |
| Rapporteurs | Michel ALBOUY, Professeur Université de Grenoble II Michel LEVASSEUR, Professeur Université de Lille II |
| Suffragant | Bertrand JACQUILLAT, PDG Associés en Finance |
Mention Très Honorable avec Félicitations – Proposition pour un Prix de thèse et Publication
Résumé :
Ce travail porte sur l’impact de la cotation à l’étranger sur le coût du capital de la société émettrice. Nous cherchons dans un premier temps à identifier les motivations des sociétés émettrices à demander la cotation multiple de leurs titres à partir d’une analyse documentaire. Les résultats de cette étude, associés aux théories développées dans la littérature, permettent de constuire un ensemble de conséquences pouvant être attendues de la cotation multiple sur la rentabilité exigée par les actionnaires. La seconde partie de ce travail s’intéresse à l’efficacité de la cotation multiple comme moyen d’intégration des marchés. Le premier chapitre rapporte plusieurs tests de la segmentation entre les différents marchés boursiers mondiaux. Le second chapitre détermine, à partir de simulations numériques, la capacité de la cotation multiple à améliorer l’intégration des marchés sous diverses hypothèses de segmentation. Enfin, le troisième chapitre est consacré aux tests empiriques des conséquences de l’émission d’un programme d’ADR aux Etats-Unis sur la rentabilité exigée par les actionnaires et sur le risque systématique. La troisième partie de ce travail porte sur l’impact de la fragmentation du flux d’ordres sur les coûts de transaction et en particulier sur la liquidité des titres, à partir de l’exemple de la négociation des titres français surle SEAQI.
Mots clés : cotation multiple, intégration, segmentation, fragmentation, liquidité
Abstract
In this thesis, we evaluate the impact of multiple listings on the firm’s cost of capital. Through a qualitative study of manager’s declarations preceding multiple listings, we identify several motivations for this operation. The results of this qualitative study, associated with different theories, allow us to define several consequences of the multiple quotation to be expected. We test empirically two of these consequences.
After relating some empirical studies proving that international capital markets are not perfectly integrated, we develop a numerical analysis in order to study the impact of multiple listings on market integration. We then conduct an empirical test of the efficiency of multiple listing to reduce segmentation on the French stocks listed in the US.
Another possible impact of multiple listing is that the fragmentation of the order flow might reduce the price discovery and increase transaction costs. This hypothesis is tested on the Paris Bourse for French stocks traded on SEAQ International.
Key words : dual listing, integration, segmentation, fragmentation, liquidity