Français 
English | Directeur de thèse | Professeur Laurent BATSCH, Université Paris Dauphine |
| Président du jury | Professeur Edith GINGLINGER, Université Paris Dauphine |
| Rapporteurs | Professeur Philippe DESSERTINE, Université Paris 10 Professeur Michel LEVASSEUR, Université de Lille 2 |
| Suffragants | Professeur Gérard HIRIGOYEN, Université de Bordeaux 4 M. Henri PHILIPPE, Vice-Président ACCURACY |
Mention Très honorable avec les félicitations du jury
Résumé
La rémunération des dirigeants est devenue un sujet au centre des débats sur la gouvernance des entreprises. La politique d’attribution des stock-options souvent justifiée par la théorie de l’agence, est un élément du panier de la rémunération globale des dirigeants.
Cette thèse a comme premier objectif l’analyse des déterminants de l’octroi des stock-options aux dirigeants des entreprises. Nous avons évalué les portefeuilles des stock-options nouvellement attribuées afin d’estimer la part des stock-options dans la rémunération des dirigeants. Nous avons par la suite établi le lien entre la politique de stock-options et certaines décisions financières ainsi que certaines caractéristiques des entreprises. Les résultats empiriques obtenus montrent un lien positif entre l’octroi des stock-options et la taille de l’entreprise, ainsi qu’une relation négative entre les attributions des stock-options et la politique de dividende des firmes. Le deuxième objectif visé par cette recherche est la vérification de l’impact des nouvelles attributions des stock-options sur la performance subséquente de la firme. Dans un premier temps, le lien direct entre la part des stock-options dans la rémunération des dirigeants et la performance de la firme est analysé. Dans un deuxième temps, la vérification de l’effet incitatif des stock-options est faite à travers le lien entre la performance de l’entreprise et une variable traduisant l’incitation des dirigeants bénéficiant des stock-options. Les deux méthodes font aboutir à une relation positive et significative entre les stock-options en faveur des dirigeants et la performance subséquente de l’entreprise, mesurée par le Q de Tobin et le ROA. Ainsi, tous nos résultats semblent confirmer certaines prédictions des théories de l’agence et de l’incitation, qui considèrent les stock-options comme un outil d’alignement des intérêts des dirigeants sur ceux des actionnaires.
Mots clés : Stock-options, gouvernance des entreprises, théorie de l’agence, rémunération des dirigeants, théorie des incitations, performance.
Summary
Executive compensation becomes a topic of interest in corporate governance discussions. The stock-options grant policy, often justified by the agency theory, is a part of executive compensation package. The first objective of this thesis is to analyse executives stock-options granting determinants. We have evaluated newly granted stock-options portfolios in order to estimate the share value of stock-options in executive’s compensation. We then established the link between stock-options grants policy and some financial decisions and firm characteristics. Empirical results show a positive link between the stock-options awards and firm size and a negative relation between the stock-options grants and the dividend policy. The second purpose of this research is to monitor the impact of newly granted stock-options on the subsequent performance of the business. We first analyse the direct link between the share value of stock-options in executive compensation and the firm performance. In a second step, the incentive effect of stock-options is analysed through the link between the firm performance and a variable assessing the incentive of stock-options recipients. The two methods lead to a positive relation between stock-options grants and firm performance assessed by the Tobin’s Q and the ROA. Therefore, our findings seem to confirm the predictions of agency’s theories and of the incentive that take the stock-options as an alignment implement of the executive’s interests over those of the shareholders.
Key words: Stock-options, corporate governance, agency theory, executive compensation, incentive theory, performance.